[클릭 e종목] 알테오젠, 코스피 대형 제약사와 어깨 나란히… 목표가 64만원으로 상향!

알테오젠, 멈추지 않는 성장세: 목표가 상향 조정의 배경

하나증권은 알테오젠에 대해 긍정적인 평가를 내놓으며, 코스피 대형 제약사와 견줄만한 위치와 조건을 갖췄다고 분석했습니다. 이에 따라 목표주가를 기존 55만원에서 64만원으로 상향 조정하고, 투자의견 '매수'를 유지했습니다. 이러한 결정은 알테오젠의 괄목할 만한 성과와 미래 성장 가능성을 높이 평가한 결과로 보입니다. 특히, 키트루다SC의 미국 및 유럽 출시가 본격화됨에 따라 상업화에 따른 제품 매출 반영이 중요해졌습니다.

 

 

 

 

밸류에이션 방식 변경: 제약사 모델에 기반한 새로운 평가

기존 밸류에이션 방식은 기업가치에 로열티 추정치만 반영했지만, 현재 알테오젠은 키트루다SC의 미국 및 유럽 출시에 따라 상업화에 따른 제품 매출을 반영할 필요가 생겼습니다. 2028년 가동을 목표로 생산공장 설립 계획을 갖고 있어 감가상각비 등도 고려해야 합니다. 하나증권은 이러한 구조를 제약사와 유사하다고 판단, 기업가치 대비 현금창출력(EV/EBITDA) 추정 방식을 변경했습니다. 이는 알테오젠의 실질적인 현금 창출 능력을 보다 정확하게 반영하려는 시도로 풀이됩니다.

 

 

 

 

2025년 EV/EBITDA: 동종 업계 평균 벤치마킹

하나증권은 2025년 EV/EBITDA 동종업체 평균을 글로벌 매출 비중이 높은 삼성바이오로직스, 셀트리온, SK바이오팜, 유한양행을 참고하여 37.8배를 적용했습니다. 이는 알테오젠의 미래 가치를 예측하는 데 있어, 동종 업계의 평균적인 지표를 활용하여 객관성을 확보하려는 노력으로 보입니다. 이를 통해 알테오젠의 성장 잠재력을 더욱 구체적으로 가늠해 볼 수 있습니다.

 

 

 

 

알테오젠, 올해 2752억 매출 전망: 키트루다SC 매출 기여

하나증권은 알테오젠의 올해 실적을 매출액 2752억원, 영업이익 1644억원으로 전망했습니다. 김 연구원은 키트루다SC향 제품 매출이 전체 키트루다SC 매출의 5%가 발생하는 것으로 추정했으며, 키트루다SC 외 파이프라인향 ALT-B4 제품 매출은 기존 매출의 평균으로 추정했습니다. 이처럼 키트루다SC의 매출 기여와 더불어, ALT-B4 제품의 꾸준한 성장 또한 긍정적인 요인으로 작용할 것으로 보입니다.

 

 

 

 

4분기 실적 기대감: 마일스톤, 상업화 매출 반영

회계상 분할 반영되는 매출 추정치, 키트루다SC의 유럽 시판 허가 획득에 따른 마일스톤(약 265억원 추정), 키트루다SC향 ALT-B4의 상업화 매출이 올해 4분기에 한꺼번에 반영될 것입니다. 이는 알테오젠의 단기적인 실적 개선에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 특히, 마일스톤과 상업화 매출의 동시 반영은 투자자들에게 긍정적인 신호로 작용할 수 있습니다.

 

 

 

 

기술 이전 기대감: 연내 2건 이상 L/O 가능성

연내 추가적인 기술이전(L/O)도 가능할 것으로 전망됩니다. 김 연구원은 연내 2건 이상의 L/O가 발생할 수 있을 것이라는 기대감을 여전히 유지하고 있습니다. 이는 알테오젠의 지속적인 성장 동력을 확보하는 데 중요한 역할을 할 것으로 보입니다. 기술 이전은 수익 다변화와 함께 기업 가치를 끌어올리는 중요한 전략 중 하나입니다.

 

 

 

 

주목해야 할 일정: 유가증권시장 이전 상장

알테오젠은 다음달 8일 임시 주주총회를 개최하고 유가증권시장 이전 상장을 위한 본격적인 절차에 들어갑니다. 이는 알테오젠의 기업 가치를 더욱 높이고, 투자자들에게 더 많은 기회를 제공할 수 있는 중요한 이벤트입니다. 유가증권시장 상장은 기업의 투명성을 높이고, 자금 조달을 용이하게 하는 등 다양한 긍정적인 효과를 가져올 수 있습니다.

 

 

 

 

견조한 수익성: 50% 육박하는 영업이익률

3분기에 확인된 매출액과 영업이익으로 이미 영업이익률 54.4%를 달성했습니다. 키트루다SC가 미국과 유럽에 동시에 본격적으로 출시됨으로써 다음 분기와 내년에도 계속해 안정적으로 로열티를 수령해 영업이익률이 50% 미만으로 이익이 감소할 위험은 없어 보입니다. ALT-B4의 특허 존속기간도 2039년까지로 ALT-B4만으로 수익화가 가능한 기간도 넉넉히 남아있습니다. 따라서 코스피 대형 제약사와 견줄만한 위치와 조건을 갖췄다는 판단입니다.

 

 

 

 

알테오젠, 코스피 제약 시장의 다크호스로 부상

하나증권의 긍정적인 평가와 목표가 상향 조정은 알테오젠의 성장 가능성을 다시 한번 확인시켜주는 계기가 되었습니다. 키트루다SC의 성공적인 상업화, 기술 이전 기대감, 유가증권시장 이전 상장 등 긍정적인 요소들이 맞물려 알테오젠은 코스피 제약 시장의 새로운 강자로 떠오를 가능성이 높습니다.

 

 

 

 

알테오젠, 투자 전 꼭 알아야 할 질문들

Q.알테오젠의 주요 성장 동력은 무엇인가요?

A.키트루다SC의 매출 증가, ALT-B4 기술의 상업화, 그리고 추가적인 기술 이전을 통한 수익 다변화가 주요 성장 동력입니다.

 

Q.알테오젠의 수익성은 얼마나 안정적인가요?

A.3분기 54.4%의 높은 영업이익률을 기록했으며, 키트루다SC의 안정적인 로열티 수령으로 50% 미만으로 이익이 감소할 위험은 적습니다.

 

Q.알테오젠에 투자하기 전에 고려해야 할 위험 요인은 무엇인가요?

A.신약 개발 및 상업화 과정에서의 불확실성, 경쟁 심화, 규제 변화 등이 위험 요인으로 작용할 수 있습니다.